百融云創(chuàng)公司股市走勢「融創(chuàng)業(yè)績發(fā)布會2021」

國慶假期，港股市場走勢跌宕，恒生指數一度出現史詩級暴漲，但很快又顯露疲態(tài)。不過，金融SaaS云服務龍頭百融云創(chuàng)（06608.HK）卻持續(xù)處于單邊上漲的通道中，自9月29日以來，該公司日線一舉錄得“六連陽”，遙遙領先港股SaaS板塊。

股價的連續(xù)上漲反映出投資者的看多預期。在外圍市場指數震蕩反復、基本面擾動投資者情緒的情況下，機構卻對百融云創(chuàng)顯露堅定信心。對此，可以借用“價值投資之父”本杰明?格雷厄姆的投資理念“長期而言，股市是一臺稱重機，公司的內在價值就是它的重量。”來解構一番百融云創(chuàng)的真實價值。

跑贏恒指30%、SaaS概念40%、同行70%以上......

根據行情信息，9月29日至國慶假期結束的六個交易日中，港股SaaS板塊中，僅有百融云創(chuàng)、匯量科技、樂享集團實現上漲，其中百融云創(chuàng)股價累漲8.61%，后兩者分別上漲3.50%和2.29%。其余個股均有不同程度的下跌，金山軟件同期累跌超14%，醫(yī)渡科技跌超12%，明源云跌近9%，另外港股SaaS概念指數跌近3%。

時間拉長來看，自今年2月末至8月初，百融云創(chuàng)展現了較強的向上彈性，公司股價不但跑贏同期恒生指數30%以上，還大幅超越港股SaaS板塊，其中領先SaaS指數40%以上，領漲同行70%以上。

（數據來源：萬得）

與此同時，敏銳的多頭資金也在悄然配置。梳理發(fā)現，自今年3月以來，百融云創(chuàng)連續(xù)六個月獲資金凈流入，其中，在6月和7月份，機構合共增持百融云創(chuàng)逾1.5億港元。國慶期間機構亦提前展開布局，其中僅在9月26日，百融云創(chuàng)便吸納了超544萬港元資金入場。

連續(xù)盈利背后，SaaS云服務真實價值幾何？

與二級市場走勢相匹配的是百融云創(chuàng)強勁的“造血”能力。財報顯示，公司上半年實現營收9.45億元，同比增長19%；經調整凈利潤達1.26億元，同比增長28%。近五年百融云創(chuàng)收入的復合增速保持在46%，在港股SaaS板塊中占據領先優(yōu)勢。

資料顯示，百融云創(chuàng)通過獨立研發(fā)的SaaS云突破性運用人工智能、云計算和機器學習等技術，在智能分析與運營、精準營銷、保險營銷等領域提供多鏈路客制化的產品服務和解決方案。

簡單來說，百融云創(chuàng)的核心競爭力是：向內解鎖SaaS AI等解決方案，對外賦能金融行業(yè)數字化轉型，幫助金融機構進行策略調整、構建多樣生態(tài)場景。

近幾年，無論是從政策指引來看，還是數字經濟高質量發(fā)展的角度，對于金融行業(yè)來說，自身都面臨著數字化轉型的緊迫性。此前，銀保監(jiān)會、中國人民銀行先后印發(fā)文件強調將深化金融業(yè)數字化轉型作為首項發(fā)展目標。

艾瑞咨詢報告認為，我國金融云行業(yè)步入到應用深化發(fā)展的中期階段，自主研發(fā)的國內技術路線成為金融機構的對外采購趨勢。

在此背景下，一系列金融服務商應運而生。而在SaaS云服務賽道，百融云創(chuàng)憑借對于政策趨勢的提早把握及對垂直領域云計算和AI技術的駕馭，成為國內最早一批布局者，經過八年的探索，其在合規(guī)性、技術應用創(chuàng)新、高適配性等方面已取得領先地位。2021年3月31日，百融云創(chuàng)在登陸港交所后，迅速成為行業(yè)龍頭股。

高毛利VS高技術壁壘是否矛盾？

中報顯示，今年上半年百融云創(chuàng)銷售毛利率72%，維持高位水平。或許投資者會有疑問：高毛利是否意味著百融云創(chuàng)提供的服務并不蘊含極高的技術壁壘、未能真正切入客戶的真實痛點？

事實上，SaaS行業(yè)的普遍共性便是研發(fā)投入大、銷售成本高。在錨定SaaS云服務賽道的八年時間里，百融云創(chuàng)的研發(fā)投入力度不減。目前百融云創(chuàng)的研發(fā)主要集中在垂直領域的技術創(chuàng)新，公司掌握的國家專利授權及軟著數量合計已超180項。

今年7月，百融云創(chuàng)獲得華為鯤鵬展翅伙伴計劃認證，代表華為與百融云創(chuàng)技術生態(tài)合作版圖進一步擴大，同時也意味著百融云創(chuàng)的核心技術壁壘得到科技巨頭的認可。

中報顯示，公司現有研發(fā)人員已增至656名，占員工總人數之比為49%；上半年研發(fā)支出增至1.6億元，占營收之比為17%，較去年同期提升約3個百分點。這樣的研發(fā)投入在垂直類成長型科技公司中位居前列。

再說高毛利率，作為觀測企業(yè)的一個角度，毛利其實與市場份額高度關聯，如果“高毛利 高市場份額”，往往意味著該企業(yè)產品差異化或者品牌價值為其增加了議價資本，這樣的企業(yè)多是行業(yè)巨頭或者細分龍頭。百融云創(chuàng)便是后者，該公司目前已與六大國有銀行、十二家全國性股份制銀行、逾950家區(qū)域銀行，以及汽車金融公司、保險公司等超6000家金融機構達成合作。

國外同類SaaS上市公司亦是如此，比如步入成熟期的全球SaaS旗艦Salesforce毛利率保持在74%左右的水平；美股成長型SaaS公司中MongoDB的毛利率達71.74%、FICO毛利率達78.64%。

總得來說，毛利率對應著不同的企業(yè)“質地”，低毛利率的企業(yè)往往是薄利多銷型或者在行業(yè)中掙扎求生者，而對于一些行業(yè)領頭羊來說，如果服務高品質客戶，同時企業(yè)的毛利率又高于同行業(yè)平均水平，至少說明該企業(yè)的產品質量和技術含量上乘。